• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
Энел Россия прирастает дивидендами Источник: eenergy.media
Cкачать пост

Энел Россия прирастает дивидендами

Солидная дивидендная доходность Энел Россия служит одним из оснований для рекомендации «покупать» по ее бумагам

Энел Россия, отечественная «дочка» Enel, на минувшей неделе отчиталась по МСФО за девять месяцев 2017 года улучшением основных финансовых показателей.

Среди производственных показателей компании в первую очередь отмечу снижение полезного отпуска электроэнергии на 2,6%, до 29 074 ГВт/ч.  Причина негативной динамики заключается в  неспособности Конаковской ГРЭС, где отпуск электроэнергии сократился на 17% г/г, конкурировать с атомными электростанциями, а также с уменьшением загрузки Среднеуральской ГРЭС со стороны Системного оператора, где отпуск упал на 12%.

Частично эти негативные факторы были нивелированы увеличением отпуска электроэнергии на Невинномысской ГРЭС (+9%), благодаря эффекту низкой базы после прошлогодних ремонтно-восстановительных работ на ПГУ и высокому спросу на электроэнергию в регионе. Свой положительный вклад внесла Рефтинская ГРЭС, где отпуск электроэнергии повысился на 4% за счет разницы в графике ремонтных работ в текущем году по сравнению с прошлым годом.

Продажи тепловой энергии сократились на незначительные 0,6% г/г. 

Тем не менее, даже несмотря на снижение выработки электроэнергии в отчетном периоде, выручка компании по МСФО поднялась на 4,0%, достигнув 53,9 млрд руб. Добиться этого удалось во многом благодаря резкому увеличению доходов от продажи мощности почти на треть — до 14,6 млрд руб., росту цен, а также эффекту низкой базы у Невиномысской ГРЭС, о которой уже шла речь выше.

Одновременно выручка от продаж электроэнергии снизилась на 3,8%, до 36,5 млрд руб., из-за падения продаж на 3,2% г/г и сокращения среднего расчетного тарифа примерно на 0,5%. Вместе с тем доходы от реализации теплоэнергии увеличились почти на 2%, благодаря сопоставимому повышению тарифов, однако их доля в общей структуре выручки компании остается более чем скромной.

На фоне роста выручки операционные расходы с января по сентябрь компании удалось сократить на 2,3%, до 44,1 млрд руб., что связано со снижением стоимости покупной электроэнергии более чем на 14%, а также с падением топливных расходов на 1,2% из-за активного внедрения парогазовых установок. Это позволило компании нарастить операционную прибыль почти на 50%, до 10,1 млрд руб.

Что касается финансовых статей отчетности, то чистые финансовые расходы Энел Россия упали до 2,4 млрд руб. на фоне того, что долговая нагрузка уменьшилась с 26,1 млрд до 25,2 млрд руб., а ее структура была оптимизирована за счет снижения влияния волатильности валютных курсов, а также уменьшения отрицательных курсовых разниц по сравнению с прошлым годом. Вдобавок ко всему был исключен разовый негативный фактор, связанный с досрочным погашением кредита на сумму свыше 400 млн руб.

В результате чистая прибыль компании с января по сентябрь повысилась ровно втрое, до 6,1 млрд руб., а EBITDA выросла на треть, до 12,9 млрд руб.

Акции Энел Россия для меня остаются фаворитом среди российских генерирующих компаний, несмотря на достаточно скромный дисконт по мультипликатору EV/EBITDA по сравнению со средним значением в отрасли. У бумаги есть ряд других позитивных драйверов. Во-первых, дивидендный фактор. Напомню, по итогам 2017 года компания обещает выплатить в виде дивиденда 60% чистой прибыли по МСФО, что только за девять месяцев сулит 10,4 коп. на акцию (промежуточная доходность — 8%), а ведь впереди еще 4-й квартал. Более того, со следующего года на дивиденды планируется направлять уже 65% чистой прибыли.

Во-вторых, возможны определенные бонусы акционерам после продажи Рефтинской ГРЭС. Правда, здесь тоже есть нюанс: существует вероятность, что вырученные от продажи средства могут пойти не только на спецдивиденды, но и на развитие ветрогенерации, о которой в компании говорят все чаще. На мой взгляд, окупаемость этого проекта для России просчитать достаточно сложно.

В любом случае факторы в пользу покупки акций Энел Россия перевешивают факторы против. В этой связи моя рекомендация по ним — «покупать».

выработка электроэнергии выручка дивидендная доходность дивидендная политика долговая нагрузка курсовые разницы отчетность МСФО продажи электро- и тепловой энергии тепловая энергия чистая прибыль