• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
Спонсор рубрики:
У рубля есть три причины укрепляться
Cкачать пост

У рубля есть три причины укрепляться

Минэкономразвития существенно ухудшило прогноз по среднегодовому курсу рубля. Он снижен с 33,4 до 33,9. Об этом сообщил журналистам министр экономического развития Алексей Улюкаев в кулуарах министерской конференции ВТО, проходящей на Бали.



На мой взгляд, курс рубля по отношению к доллару в долгосрочной перспективе действительно будет падать. На курсе российской валюты может негативно сказаться целый ряд внешних и внутренних макроэкономических факторов, которые в последнее время усиливают свое влияние. Впрочем, я не думаю, что ослабление российской валюты в среднесрочной перспективе будет настолько значительным, насколько это прогнозирует МЭР.

Все вышеперечисленное обусловило пересмотр моего среднесрочного прогноза по USD/RUB на основании подхода, который я использовал ранее. Напомню, что прогноз основан на анализе основных курсообразующих факторов с учетом принципа, согласно которому в экономике в среднесрочной перспективе предложение денег равно спросу. В данном случае, помимо анализа и прогнозов непосредственно по российской экономике, для повышения точности учтена динамика макроэкономических показателей и по США.



Источник: данные marketwatch.

Степень влияния макроэкономических факторов по американской и российской экономике на курсообразование USD/RUB определена исходя из различия в волатильности между индексом доллара и динамикой USD/RUB. Весовой коэффициент всех курсообразующих факторов экономики США составляет 0,35, а РФ ― 0,65.

Чтобы верно учесть влияние всех основных курсообразующих факторов, используется система координат на основании динамики USD/RUB. Предполагается, что справедливая стоимость рубля должна стремиться к медианному значению за последние 12 месяцев с учетом корректировок на разницу в уровне полугодовой инфляции в РФ и США. Даже если инфляции в прогнозный период остается неизменной, она все равно оказывает сильное влияние на курс рубля, так как данный показатель в РФ значительно выше, чем в США. Система координат используется для правильного учета факторов и прогнозов по ним на предстоящие три месяца.

Динамика стоимости USD/RUB за последние 12 месяцев в виде системы координат



Расчетная таблица курсообразующих факторов и их весовых коэффициентов



В первую очередь рассмотрим факторы предложения денег. Если говорить о США, то это динамика денежной массы. Ее темпы последние месяцы постепенно ускоряются по сравнению с аналогичным показателем в РФ. При прочих равных это свидетельствует в пользу укрепления рубля. Увеличение объема чистого экспорта в РФ последние четыре месяца могло бы способствовать укреплению отечественной валюты, но опережающий рост отрицательного сальдо баланса услуг и доходов пока не позволяют этому фактору реализовать свой потенциал. В итоге суммарно факторы предложения денег свидетельствуют в пользу небольшого укрепления курса рубля.

Сравнение динамики денежной массы М2 в США и РФ, 2013 год


Источник: tradingeconomics.

Квартальная динамика сальдо торговых операций, $ млн


Источник: данные ФТС, расчеты Инвесткафе.

Структура и динамика сальдо счета текущих операций 2010-2013 годы


Источник: прогнозы и оценки ЦБ.

Далее рассмотрим факторы спроса на деньги. Если говорить о годовых темпах роста ВВП, то по данному показателю РФ, как ни странно, отстает от США. На мой взгляд, в среднесрочной перспективе, динамика кардинально не изменится.

Темпы роста ВВП в США и РФ в %, г/г


Источник: tradingeconomics.

С учетом ультрамягкой монетарной политики в США и стратегии таргетирования инфляции в РФ динамика процентных ставок явно играет в пользу укрепления рубля. Что касается перспектив сворачивания QE в США, то я не думаю, что это произойдет в среднесрочной перспективе. Факторы инфляционных ожиданий также свидетельствуют в пользу укрепления курса рубля, так как по мере стимулирования экономики инфляция в США должна возрастать, а в РФ снижаться из-за жесткой монетарной политики ЦБ и контроля правительства над тарифами госмонополий.

Наконец, необходимо рассмотреть спекулятивные факторы. Если говорить о США, то факторы свидетельствуют в пользу укрепления доллара. Несмотря на то, что до сворачивания QE еще далеко, спекулянты, по всей видимости, уже отыгрывают эту идею. Если говорить о курсе рубля, то спекулятивные факторы не на стороне российской валюты по мере «бегства в качество» из развивающихся стран и развития уже описанной ситуации с сокращением стимулирующих мер ФРС США.

С учетом всех перечисленных курсообразующих факторов стоимость USD/RUB должна стремиться к 32,25 руб.

Комментарии

  1. Оставьте свой адрес, и мы сообщим о новых комментариях
    captcha
    обновить код

    *неправильный код

  2. Оставьте свой адрес, и мы сообщим о новых комментариях
    captcha
    обновить код

    *неправильный код

Оставьте свой адрес, и мы сообщим о новых комментариях
captcha
обновить код

*неправильный код

Добавить комментарий