• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
АФК Система помогли младшие «дочки»
Cкачать пост

АФК Система помогли младшие «дочки»

В понедельник, 25 ноября, АФК Система раскрыла неаудированные финансовые результаты за 3-й квартал 2013 года в соответствии со стандартами US GAAP. Как и ожидалось, неплохие результаты показали практически все активы под управлением. В этот раз отдельно стоит отметить показатели прочих активов, к которым я отношу все дочерние компании холдинга кроме МТС и Башнефти. Прочие активы, за исключением БЭСК, SSTL и РТИ, продемонстрировали двузначные темпы роста выручки г/г и, за исключением SSTL, вышли на безубыточность по уровню OIBDA.



Структура выручки АФК Система во 2-м квартале 2013 года, $


Источник: данные компании, инфографика Инвесткафе.

Результаты АФК Система за 3-й квартал 2013 года, в $ млрд, если не указано иного


Источник: данные компании, расчеты Инвесткафе.

Совокупная выручка АФК Система выросла на 5,4% г/г, до $9,3 млрд. Выручка Башнефти увеличилась на 3,7% г/г, до $4,8 млрд, а выручка МТС ― на 1,5% г/г, до $3,2 млрд. Эти два актива в совокупности принесли холдингу 86% всей долларовой выручки. Драйверами роста показателя Башнефти стали увеличение объемов реализации нефти и нефтепродуктов и рост цен на нефть. Увеличение выручки МТС обеспечили сегмент передачи мобильных данных и рост на 3,4% г/г мобильной абонентской базы в РФ. Однако основной «точкой роста» совокупной выручки холдинга на этот раз стали именно развивающиеся активы. Так, за 3-й квартал выручка Система Масс-медиа в долларовом выражении возросла на 131% г/г, РТИ ― на 5,5% г/г, Биннофарма ― на 10% г/г, МТС Банка ― на 33% г/г, ГК Детский мир ― на 30% г/г. Отличные результаты перечисленных компаний не только скомпенсировали снижение выручки по индийской SSTL на 39% и БЭСК на 3%, но и способствовали увеличению темпов роста всей совокупной выручки по итогам 3-го квартала. Судя по тому, что значительная часть совокупных CAPEX приходится на прочие активы, можно предположить, что они будут и далее демонстрировать опережающие темпы роста выручки.

Капиталовложения по активам АФК Система, $ млн


Источник: данные компании.

Совокупная скорректированная OIBDA АФК Система возросла всего на 0,3% г/г и достигла $2,5 млрд. Несмотря на то, что, как и ожидалось, большинство «дочек» вышло на безубыточность по OIBDA, давление на показатель оказал слабый рост аналогичного скорректированного показателя у Башнефти на 0,8% г/г, до $0,96 млрд, на фоне увеличения себестоимости добычи из-за разработки новых месторождений и усиления нагрузки НДПИ. Помимо этого, негативное влияние на совокупную OIBDA оказало снижение аналогичного показателя на 13% г/г у БЭСК из-за эффекта высокой базы в связи с учетом разовых доходов.

Скорректированная чистая прибыль в доле АФК сократилась на 0,8% г/г и достигла 0,664 млрд. Основным негативным фактором здесь стало сокращение аналогичного показателя у МТС на фоне опережающего роста затрат на персонал и арендную плату.

В целом результаты АФК Система оказались примерно на уровне ожиданий. После отчетности котировки бумаг компании двигались вместе с рынком. На мой взгляд, не стоит в ближайшее время ждать резкого роста в акциях холдинга, поскольку они значительно подорожали в преддверии публикации отчетности.

Долгосрочная целевая цена по акциям АФК Система пока остается без изменений на уровне в 47,1 руб. за бумагу. Долгосрочная рекомендация — «покупать».