• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
МОЭСК: хорошая отчетность в сложные времена
Cкачать пост

МОЭСК: хорошая отчетность в сложные времена

Компания МОЭСК одной из последних среди сетевых компаний опубликовала отчетность по РСБУ за 1-е полугодие. Однако, в отличие от коллег, менеджменту МОЭСК удалось продемонстрировать довольно сильные результаты.



За отчетный период выручка компании сократилась на 10,3% и составила 61,506 млрд руб. Однако падение выручки в 1-м полугодии затронуло все сетевые компании. В среднем выручка сетевых компаний сократилась на 5%. Более резкое падение этого показателя у МОЭСК связано с изменением схемы котловых расчетов, в частности, расчетов с территориальными сетевыми организациями.

При этом себестоимость сократилась на 13,2%. По итогам отчетного периода себестоимость составила 42,905 млрд руб., притом что в 1-м полугодии 2011 года себестоимость составляла 49,424 млрд руб.

Данные факторы привели к росту валовой прибыли компании на 1,5%. Она составила 12,262 млрд руб. В 1-м полугодии 2011 года компании удалось заработать 12,082 млрд руб. Чистые процентные выплаты несколько подросли и составили 1,689 млрд руб. За аналогичный период 2011 года этот показатель равнялся 1,118 млрд руб.

Однако рост процентных выплат был компенсирован улучшением сальдо прочих расходов и доходов. По итогам отчетного периода сальдо было положительным и составило 305 млн. В 2011 году оно было отрицательным — минус 769 млн.

Изменения в отдельных статьях отчета о прибылях и убытках взаимно скомпенсировали друг друга. В итоге прибыль компании до налогообложения практически не изменилась по сравнению с 1-м полугодием 2011 года и составила 10,878 млрд руб. Годом ранее прибыль до налогообложения составляла 10,195 млрд руб. Таким образом, рост равен 6,6%.

Между тем за счет тонкостей налогообложения чистая прибыль компании продемонстрировала значительный рост. Так по итогам 1-го полугодия 2012 года чистая прибыль составила 10,906 млрд руб. Годом ранее эта цифра достигала 7,337 млрд руб. Именно благоприятная ситуация с налогами позволила компании продемонстрировать рост чистой прибыли на 48,6%. Таким образом, я не стал бы придавать большого значения темпам роста чистой прибыли.

Исключая из рассмотрения данный фактор, можно сказать, что результаты отчетного периода соответствуют показателям 2011 года. Однако на фоне того, что в среднем валовая прибыль сетевых компаний по РСБУ сократилась в первом полугодии на 34%, а чистая прибыль упала на 64%, достигнутые результаты можно охарактеризовать как достаточно сильные.

Для более детального анализа положения дел МОЭСК остается дождаться выхода отчетности по МСФО. Последняя опубликованная отчетность по международным стандартам была одной из лучших в секторе.

Долговая нагрузка МОЭСК на конец 2011 года оставалась одной из самых низких. Показатель Net Debt/EBITDA у МОЭСК равняется 1,02. Среднее значение у сетевых компаний значительно выше — 1,7. По итогам 2011 года EBITDA margin составила 32%, по данному показателю компания несомненный лидер.



Сегодня компания торгуется с P/E, равным 3,5. Показатель EV/EBITDA на уровне 2,54, что значительно ниже средних значений в секторе: 4,88 и 3,03 соответственно. Таким образом, МОЭСК наиболее привлекательна для инвестиций среди сетевых компаний.

Целевая цена акций МОЭСК — 1,66 руб. Потенциал роста — 27%.