• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
В ожидании роста RAB-тарифов
Cкачать пост

В ожидании роста RAB-тарифов

Стали известны подробности объединения ФСК ЕЭС и Холдинга МРСК. Александр Новак сделал заявление, согласно которому один из возможных вариантов объединения предполагает переход на единую акцию. Если данный вариант будет реализован, то, согласно заявлению министра энергетики, на выкуп долей миноритарных акционеров может быть потрачено от $700 млн до $3 млрд. Министерству поручено до октября проработать различные варианты объединения компаний.



Вариант с выкупом акций у миноритариев выгоден правительству тем, что сегодня бумаги торгуются достаточно дешево — в будущем государство сможет провести приватизацию объединенной компании по более привлекательным ценам. Однако подобный вариант не решает проблемы с привлечением инвестиций в сетевое хозяйство. Инвестиционная программа ФСК ЕЭС на 2012-2014 годы предусматривает вложения в размере 504,8 млрд руб. У Холдинга МРСК она составляет 902 млрд руб. в 2012-2015 годах. Решить этот вопрос может следующая сделка: государство увеличивает долю в объединенной компании и одновременно уменьшает свою долю в дочках Холдинга-МРСК. Такая комбинация позволит привлечь необходимые деньги на развитие сетевого хозяйства.

Так, министерство энергетики предложило приватизировать одну из дочек Холдинга-МРСК. Возможная приватизация должна состояться уже в первом квартале 2013 года. Приватизация одной компании, как ожидается, станет пилотным проектом. Если он пройдет успешно и спрос со стороны частных инвесторов возникнет, то в дальнейшем будут приватизированы и остальные дочки Холдинга МРСК. В связи с этим первая приватизированная компания должна отражать в себе перспективы всей отрасли. Она должна быть не самой прибыльной, но и не худшей. Окончательный выбор компании для приватизации еще не сделан.

Основной целью приватизации, согласно позиции министерства, должно стать привлечение стратегического инвестора в отрасль. Комментируя данное решение, важно обратить внимание на то, что сегодня не самое лучшее время для проведения приватизации: сетевые компании в значительной степени недооценены. Очевидно, что данная мера правительства ориентирована не на получение доходов от продажи актива, а на привлечение средств, необходимых для реализации инвестиционной программы.

Главной проблемой для этих проектов правительства являются его же прежние действия. Состоявшийся переход на RAB-регулирование сулил сетевым компаниям получение дополнительных доходов. Инвестиции в сетевое хозяйство должны были вознаграждаться ростом тарифов, привязанных к норме возврата на капитал. Однако несколько позже RAB-тарифы были снижены в ручном режиме. Пока тарифы не будут возвращены на заявленный прежде уровень, о приходе частных инвесторов в отрасль говорить бессмысленно. Однако даже увеличенные тарифы не создадут ажиотажа вокруг акций региональных МРСК. Однажды обманутые инвесторы еще не раз подумают, прежде чем снова вступать в игру с правительством.

Данные новости, безусловно, позитивно отразятся на бумагах ФСК ЕЭС и Холдинга МРСК. Рост RAB-тарифов, планируемый правительством, увеличит прибыль этих компаний вне зависимости от того, как это решение повлияет на поведение стратегических инвесторов. Повышение тарифов наверняка произойдет до конца текущего года, но не ранее 1 сентября — даты второго этапа повышения тарифов ЖКХ.

Целевая цена по бумагам ФСК ЕЭС — 0,42 руб. Потенциал роста — 84%. Таргет по обыкновенным акциям Холдинга МРСК — 3,83 руб., с потенциалом роста в 120%.