• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
Спонсор рубрики:
Дикси прокачала эффективность бизнеса Источник: 123rf.com
Cкачать пост

Дикси прокачала эффективность бизнеса

Благодаря сильным финансовым результатам за 2013 год целевая цена акции Дикси повышается до 676 руб. при потенциале роста 105% и с рекомендацией «покупать»

Группа Дикси опубликовала финансовые результаты за 2013 год по МСФО. В целом они оказались значительно лучше моих ожиданий. Выручка компании выросла на 22,77% г/г, до 180,5 млрд руб., и практически совпала с показателем, представленным в ее годовой операционной отчетности. Особенно воодушевил инвесторов рост рентабельности. В результате повышения себестоимости продаж на 19,3% г/г валовая прибыль увеличилась на 31,36% г/г, достигнув 55,4 млрд руб. Это стало следствием улучшения условий закупок и активного внедрения в продажу товаров под собственной торговой маркой, себестоимость которых значительно ниже, чем у продукции сторонних производителей. Об этом свидетельствует увеличение себестоимости проданных товаров всего на 18,75% г/г, что значительно ниже темпов роста выручки.

Между тем SG&A-затраты компании выросли на 27% г/г, до 47,8 млрд руб. Тут стоит отметить, что большинство статей, имеющих наибольшую долю в структуре расходов, прибавили порядка 30-40% г/г, но это было нивелировано повышением заработной платы, составляющей 48% от объема SG&A-затрат, всего на 21,37% г/г. Это свидетельствует о том, что действия менеджмента по внедрению новой CRM-системы и оптимизации графиков работ были достаточно эффективными.

EBITDA группы выросла на 51,2% г/г, до 12,8 млрд руб., что вызвало увеличение EBITDA margin с 5,75% в 2012-м до 7,1% в минувшем году. Таким образом, Дикси существенно сократила разрыв с ближайшим конкурентом по EBITDA margin — X5 Retail Group, у которой данный показатель за 2013 год составил 7,16%.

Несмотря на рост финансовых расходов до 34,85% г/г, чистая прибыль компании поднялась на 190,4% г/г, вследствие чего рентабельность по чистой прибыли достигла 1,7%, более чем в полтора раза превысив мой прогноз.

Благодаря значительному улучшению рентабельности бизнеса существенно снизилась долговая нагрузка компании, о чем свидетельствует уменьшение соотношения Net Debt/EBITDA с 3х за 2012 год до 1,9х за 2013-й.

Эти факторы вкупе с высоким потенциалом роста до справедливой цены позитивно повлияют на котировки акций Дикси. Повышение рентабельности снизит риск падения прибыли в 2014 году, который может оказаться достаточно сложным для отечественных FMCG-ритейлеров из-за снижения потребительской активности населения.

Учитывая все вышесказанное, я считаю акции Дикси привлекательными для инвестиций. Дополнительным поводом для увеличения капитализации компании является значительный потенциал роста к справедливой стоимости. Исходя из того, что мультипликаторы EV/S и EV/EBITDA составляют 0,4х и 5,58х соответственно, акции ритейлера торгуются с дисконтом к медианным значениям по данным мультипликаторам, составляющим 0,65х и 8,53х. Справедливая стоимость акции Дикси — 676 руб., что означает потенциал роста 105%, рекомендация — «покупать». Консенсус-прогноз Инвесткафе: F295,8841 


Комментарии

  1. Оставьте свой адрес, и мы сообщим о новых комментариях
    captcha
    обновить код

    *неправильный код

  2. Оставьте свой адрес, и мы сообщим о новых комментариях
    captcha
    обновить код

    *неправильный код

Оставьте свой адрес, и мы сообщим о новых комментариях
captcha
обновить код

*неправильный код

Добавить комментарий