• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
Фосагро — лучшая идея в своем секторе Источник: avroracatering.ru
Cкачать пост

Фосагро — лучшая идея в своем секторе

Акции Фосагро подходят для осторожных покупок у нижней границы долгосрочного ценового диапазона с целью 2800

Производство удобрений у Фосагро за девять месяцев 2018-го повысилось на 9,8%,  до 6,7 млн тонн. Объем реализации вырос на 12,8%, до 6,9 млн тонн. 

Год назад компания завершила строительство двух новых установок по производству аммиака и карбамида, увеличив выпуск и расширив номенклатуру азотных удобрений. За счет этого Фосагро рассчитывает к 2020 году выйти на объем производства более 9 млн тонн. В 2019 году руководство оценивает капитальные затраты компании на уровне нынешнего года,  или около 32 млрд руб. Компания планирует и далее наращивать производство. Напомню, что в 2017-2018 годах оно увеличилось в пределах 5-10%.


Источник: данные компании.

Выручка Фосагро  с января по сентябрь прошлого года увеличилась на 28% г/г,  до 174,0 млрд руб. Операционные расходы выросли на 24,5% г/г,  до 134,1 млрд руб. Наиболее значительный вклад в этот рост внесло повышение стоимости материалов и услуг, затраты на природный газ, амортизация. EBITDA оказалась на уровне 56,3 млрд руб., рентабельность по ней повысилась на 4% г/г, до до 32%. Чистая прибыль, скорректированная на неденежные валютные статьи, увеличилась на 76% г/г и достигла 39,8 млрд руб. Нескорректированный показатель сократился на 16,6%, до 17,6 млрд руб.

В последние годы выручка и прибыль Фосагро стагнирует, что связано с низкими ценами на удобрения.


Данные: компании.

Чистый долг Фосагро составил 120,8 млрд, увеличившись за девять месяцев на 1%. Это было вызвано прежде всего переоценкой валютного долга, доля которого у компании — 96%. Свободный денежный поток оказался равен 12,938  млрд руб. Данный показатель в последние годы демонстрирует снижение из-за высоких капитальных затрат.


Источник: данные компании.

Аналоги Фосагро на отечественном рынке — это Акрон и Уралкалий, специализирующиеся на производстве других видов удобрений. Если сравнить эти компании по темпам роста за пять лет, рентабельности собственного капитала и операционной марже, оказывается, что Фосагро удерживает лидерство по большинству показателей. Таким образом, компания развивается быстрее аналогов, при этом сохраняя высокую эффективность.

Источник: данные компаний.

В 2018 году цены на удобрения DAP и MAP обновили максимумы за последние годы. Цены на диаммоний фосфат (DAP) показали рост из-за проблем на производстве у основных игроков. Цены на карбамид (Urea) повысились из-за сокращения неэффективных производств в Китае, а также в связи с ограничением поставок иранским производителем.

Перспективы дальнейшего удорожания удобрений DAP/MAP сохраняются. В ближайшие годы цены на удобрения будут зависеть от объема мощностей в Марокко и Саудовской Аравии. Ожидается, что Китай также запустит новые производства, однако это компенсируется закрытием старых или неэффективных заводов. Ожидается, что цены на удобрения DAP и MAP начнут активно повышаться после 2019 года, когда будут введены большинство мощностей игроков рынка.


Источник:.indexmundi.com.

Что касается мультипликаторов компании, то в целом сегмент «Химия и Удобрения» выглядит довольно дорогим по сравнению с другими секторами Мосбиржи. По сравнительным коэффициентам Фосагро не имеет явного апсайда. В то же время в сопоставлении с зарубежными аналогами компания остается недооцененной.

Дивидендная политика Фосагро предполагает выплаты до 50% прибыли по МСФО. Привлекательным для инвесторов является то обстоятельство, что дивиденды перечисляются поквартально. На текущий момент акции Фосагро лидируют по дивидендной доходности среди ближайших аналогов, а также характеризуются высоким индексом стабильности выплат (DSI). На последнем заседании совета директоров компании было решено рассмотреть возможность  пересмотра дивиденда в сторону повышения при благоприятной ситуации на рынке.

Технически цена акций Фосагро уже долгое время находится в рэнже, а на текущий момент остается у нижней границы своего диапазона, от которой можно рассматривать набор позиции.


Источник: tradingview.com.

Итак, основные финансовые показатели Фосагро в последние годы стагнируют, что вызвано прежде всего низкими мировыми ценами на удобрения. В то же время, компания активно наращивает производственные мощности, однозначно лидируя по эффективности среди российских аналогов. Потенциал роста цен на удобрения в ближайшие годы, девальвация рубля, рост объема производства — вот основные факторы для улучшения финансовых показателей Фосагро. Безусловно, стоит помнить о рисках для Фосагро в виде санкций, а также отсутствие апсайда цене акции. Это  требует для инвесторов ограничить долю данной компании в портфелях. С учетом этого я вижу первую цель по данным акциям  на уровне 2800 руб.

выручка дивидендная доходность дивидендная политика долговая нагрузка конкуренция в секторе отчетность потенциал роста сравнение по мультипликаторам финансовые результаты фундаментальная недооцененность химические удобрения цена чистая прибыль