• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
РУСАЛ: жизнь налаживается Источник: mtdata.ru
Cкачать пост

РУСАЛ: жизнь налаживается

РДР РУСАЛа подходят для среднесрочных инвестиций с первоначальной целью на уровне 350 руб.

РУСАЛ неплохо отчитался по МСФО за 3-й квартал прошлого года. Выручка компании выросла на 4% кв/кв до $2060 млн благодаря повышению цен и объема реализации. Чистая прибыль увеличилась вдвое, достигнув $273 млн, что выше ожиданий. Рост EBITDA также превысил прогнозы, составив 22% кв/кв. Сам показатель оказался равен $421 млн. Все это свидетельствует о том, что финансовые результаты РУСАЛа восстанавливаются после спада, вызванного снижением цен на алюминий.



Источник: данные компании.

РУСАЛ по-прежнему выгодно отличает то, что себестоимость производства алюминия для него остается самой низкой в мире, примерно $1300 за тонну. Компания владеет активом ЕвроСибЭнерго, что обеспечивает ей выгодные контракты на электроэнергию. В целом же затраты на электроэнергию в производстве  алюминия в среднем составляют около 30%. Возможность сэкономить на них позволяет РУСАЛу рассчитывать на долгосрочное преимущество перед конкурентами.

Источник: данные компании.

В 2016 году дефицит алюминия в мире составил примерно в 730 млн тонн. На мой взгляд, это стало следствием того, что многие предприятия существенно сокращали производство из-за слишком низких цен на свою продукцию. Так, например, третья по объему выпуска этого металла в мире компания ALCOA в прошлом году закрыла крупнейший в США завод, а ее второе предприятие продолжает работать только благодаря господдержке.


Источник: данные компании.

Кроме того, в прошлом году Китай был вынужден уменьшить выпуск алюминия из-за экологических проблем. Китайские компании в совокупности обеспечивают более 50% мирового производства алюминия.  В январе этого года замглавы ассоциации индустрии цветных металлов сообщил, что власти КНР обсуждали с представителями ассоциации предложение Министерства защиты окружающей среды по ограничению производства алюминия и глинозема. Согласно оценкам Citigroup, реализация этого предложения приведет к сокращению выплавки алюминия в Китае на 4% и уменьшению добычи глинозема на 12%. Это дает основания рассчитывать на дальнейший рост стоимости алюминия, а также выручки и прибыли РУСАЛа.

На данный момент РУСАЛу принадлежит 27,8% акций Норникеля, что перекрывает 79% чистого долга компании. В этой связи по поводу большой закредитованности РУСАЛа беспокоиться не приходится. Цены на никель, как и на другие металлы, начали подрастать. Основным импульсом для удорожания никеля также явилось сокращение производства в Китае. Кроме того,  повысился и спрос на этот металл в мире. По данным Всемирного бюро статистики металлов (WBMS), в январе-октябре 2016 года дефицит никеля в мире оценивался в 57,1 тыс. тонн.  Этот фактор может обеспечить продолжение позитивного тренда в ценах, что обеспечит Норникелю увеличение прибыли, а для РУСАЛа, как акционера компании, будет означать повышение дивидендов.


Источник: данные компании.

В 2017 году РУСАЛ продолжит работать над снижением долговой нагрузки. Компания может разместить бонды под 5-5,5% годовых и привлечь около $500 млн для реструктуризации полученных ранее более дорогих кредитов. Кроме этого рассматривается возможность продажи непрофильных активов, среди которых Полевский криолитовый завод и два предприятия по выпуску кремния.

С учетом этих факторов превышение средних значений некоторых сравнительных коэффициентов компании воспринимается более нейтрально. Отмечу, что по P/E ttm потенциал падения котировок РУСАЛа составляет 80%, а по Forward P/E имеют потенциал роста на 244%. По мультипликаторам P/B и P/S компания переоценена на 64% и 241% соответственно. По POCF бумага имеет потенциал роста в 86 %, по EV/EBIT и EV/EBITDA — 17% и 11%.


Источник: gurufocus.com.

Значения ROA и ROE находятся выше среди средних уровней Global Aluminum industry ,что является доказательством эффективности руководства компании.



Источник: investing.com.

Учитывая стабильность позиций РУСАЛа на мировом рынке алюминия, работу  над снижением долговой нагрузки и неплохой потенциал улучшения конъюнктуры на рынках сбыта, я рекомендую РДР компании для среднесрочных инвестиций с первоначальным таргетом 350 руб.

дивиденды долговая нагрузка конкурентное преимущество конъюнктура рынка Объем производства объем реализации себестоимость финансовые результаты цены на алюминий цены на металлы