• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
Русгидро вознаградит внимательных и терпеливых Источник: batona.net
Cкачать пост

Русгидро вознаградит внимательных и терпеливых

Акции Русгидро интересны для долгосрочных инвестиций в связи с ожидающимся в течение нескольких ближайших лет стабильным улучшением финансовых показателей компании

Русгидро отчиталось по МСФО за 1-й квартал 2018 года.

Выручка компании поднялась на 6,5% г/г, до 110,1 млрд руб. Это в определенной степен произошло благодаря операционным результатам: выработка компании увеличилась примерно на 10%, достигнув 31,8 млрд кВт/ч. В свою очередь, этот показатель позволил улучшить приток воды выше нормы в водохранилища ГЭС Волжско-Камского каскада, ГЭС Юга России, Сибири и Дальнего Востока, а также рост перетока электроэнергии в КНР и ОЭС Сибири на 25,2% (до 629,7 млн кВт/ч) относительно аналогичного периода прошлого года.

Отпуск тепла по сравнению с прошлым годом повысился на 7,7%, до 13,0 млн Гкал, благодаря более холодным, чем обычно, температурам окружающей среды в большинстве регионов Дальнего Востока.

Русгидро — это одна из тех крупных госкомпаний, которым приходится участвовать в неочевидных с точки зрения эффективности для бизнеса и экономической выгоды дальневосточных проектах. В этой связи Русгидро получает государственные субсидии. По итогам первых трех месяцев текущего года их объем увеличился более чем вдвое и составил 10,4 млрд руб.

Операционные расходы холдинга по темпам роста превзошли выручку, увеличившись на 7,5%, до 84,8 млрд руб. Традиционное повышение топливных затрат на этот раз составило 18,7%, до 21,2 млрд руб.  Увеличились расходы на услуги по передаче электроэнергии вследствие планового повышения тарифов и роста объемов транспортировки электроэнергии в связи с увеличением полезного отпуск. Амортизационные отчисления поднялись на существенные 16,6%, до 6,6 млрд руб., что обусловлено вводом в эксплуатацию новых объектов, а также реконструкцией и модернизацией объектов основных средств в филиалах Русгидро. Прочие расходы выросли более чем  в полтора раза — с 0,7 млрд до 1,2 млрд руб. В итоге операционная прибыль компании поднялась лишь на 3,3%, до 25,3 млрд руб., а рентабельность по ней опустилась с 23,7% до 23,0%.

Правда, в опубликованной отчетности нашло свое отражение еще и признание прочего операционного дохода в размере 2 341 млн руб., вследствие изменения справедливой стоимости финансовых активов, оцениваемых через прибыль или убыток. С учетом этого фактора прибыль от операционной деятельности составила уже 27,6 млрд руб. против 24,5 млрд за 1-й квартал 2017 года. Благодаря этому чистая прибыль Русгидро поднялась с 18,8 млрд до 23,0 млрд руб., а финансовые статьи отчетности не внесли серьезных корректив.

Ввиду того, что дивидендная политика Русгидро ориентируется именно на чистую прибыль по МСФО, внимание к этому показателю всегда повышенное. И здесь нельзя не вспомнить про достаточно скромные финансовые результаты компании за 2017 год, из-за чего дивиденды были значительно снижены. Однако фондовый рынок живет не сегодняшним днем, а всегда смотрит вперед, и если как следует приглядеться, можно увидеть свет в конце тоннеля. Чтобы это утверждение не выглядело голословным, достаточно оценить планы компании по сокращению капитальных вложений в перспективе ближайших нескольких лет.

Крупные стройки рано или поздно завершатся, долговая нагрузка наверняка продолжит сокращаться, хотя и сейчас она по соотношению NetDebt/EBITDA находится на рекордно низком за несколько лет значении около 1,3х.

Хотя по мультипликатору EV/EBITDA Русгидро оценено на уровне 5х, это вовсе не повод отказываться от инвестиций в его акции. Вышеуказанные драйверы, на мой взгляд, в перспективе двух-трех лет должны реализоваться и привести к росту котировок бумаг, которые сейчас находятся на чрезвычайно низком уровне — менее 0,7 руб. Учитывая это, я настоятельно рекомендую долгосрочным инвесторам обратить внимание на акции Русгидро.

выработка электроэнергии господдержка дивидендная политика долговая нагрузка долгосрочная стратегия развития капитальные затраты консервативная стратегия инвестирования операционные результаты отчетность МСФО передача электроэнергии потенциал роста финансовые результаты чистая прибыль