• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
Детский мир намерен заработать по-взрослому Источник: zn38.ru
Cкачать пост

Детский мир намерен заработать по-взрослому

Хорошие перспективы размещения «дочки» АФК Система Детский мир и существенная недооценка холдинга по EV/EBITDA позволяют рекомендовать его акции к покупке

АФК Система 16 января объявила о планах провести на Московской бирже IPO дочернего Детского мира в объеме около 30% его «исключительно существующих» бумаг. В качестве продавцов помимо Системы заявлен Российско-китайский инвестиционный фонд (РКИФ) через инвестиционные компании Floette Holdings Limited и Exarzo Holdings Limited, а также некоторые представители менеджмента компании и АФК.

Детский мир лидирует на отечественном рынке, занимая на нем около 12,3%. Ритейлер, как и большинство других представителей сегмента, более чем достойно пережил кризис 2008 года, после чего неизменно наращивал число магазинов и выручку в среднем на 8% в год.

Изначально АФК Система намеревалась вывести Детский мир на биржу в 2014 году, но из-за неблагоприятной ситуации на рынках было принято решение перенести его на более поздний срок. В июне прошлого года председатель совета директоров и основной акционер АФК Система Владимир Евтушенков объявил, что IPO Детского мира запланировано на март 2017 года, и, вероятно, события развиваются согласно этому плану. Время для выхода на открытый рынок выбрано более чем подходящее, так как острота восприятия инвесторами геополитических рисков, нестабильности в российской экономике и колебаний курсов отечественной валюты ослабевает. При этом темпы роста выручки среди крупнейших российских ритейлеров достигли максимума за последние два года.

Аналогичная обнадеживающая картина для Детского мира вырисовывается и по показателям рентабельности. За девять месяцев 2016 года валовая маржа сети составила 33,3%, уверенно опережая результаты конкурентов. Более высокой рентабельностью по EBITDA смогли похвастаться лишь Магнит и Лента.

Выход на биржу еще одного качественного российского эмитента из отрасли розничных продаж под крылом сильной материнской компании в лице АФК Система можно только приветствовать. Однако главные вопросы: чего ждать рядовым инвесторам от акций компании после их размещения и есть ли смысл входить в капитал. 

Диапазон цены акций Детского мира перед IPO определен как 85-105 руб., вся компания оценивается от 62,8 млрд до 77,6 млрд руб. В результате размещения планируется привлечь до 26 млрд руб.

Именно на эти цифры нужно ориентироваться при оценке справедливой стоимости для бумаг сети, поэтому, если размещение состоится по гораздо более высокой цене, вряд ли акции можно будет рекомендовать к покупке, даже несмотря на привлекательную дивидендную политику Детского мира, предполагающую выплаты не менее 50% от чистой прибыли по МСФО. В этом случае доходность из-за высокой рыночной стоимости компании может оказаться весьма скромной.

Вместе с тем АФК Система подобрала очень удачное время для IPO, и в случае осуществления задуманного холдинг, владеющий более 70% ритейлера, станет главным бенефициаром размещения. По самым скромным оценкам, АФК Система получит около 15 млрд руб. от этой сделки, и это при чистой прибыли в размере 33,6 млрд руб. по итогам всего 2015 года. В 2017-2018 годах АФК прорабатывает возможность IPO входящего в нее агрохолдинга Степь. В случае его успешного размещения поступления в компанию могут оказаться еще выше. Хотя и без этого фактора АФК Система существенно недооценена по мультипликатору EV/EBITDA, что позволяет рекомендовать ее акции к покупке.

IPO конкуренция в секторе конъюнктура рынка оценка капитализации ритейл сравнение по мультипликаторам финансовые результаты