• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
В Аптеках 36,6 нет средства от долгов Источник: pharmvestnik.ru
Cкачать пост

В Аптеках 36,6 нет средства от долгов

Неудовлетворительные финансовые результаты и большая долговая нагрузка вынуждают сохранить рекомендацию «вне рынка» по акциям Аптечной сети 36,6

Прежде чем приступать непосредственно к анализу отчета Аптечной сети 36,6 по МСФО за 1-е полугодие, напомню, что в нем отразились результаты после объединения компании с A.V.E Group и приобретения 15% ее акций  крупнейшим в мире аптечным ритейлером Walgreens Boots в обмен на своего российского дистрибутора — компанию Alliance Healthcare Russia. На мой взгляд, эти результаты оставляют противоречивое впечатление.

После череды консолидаций Аптечная сеть 36,6 стала одним из лидеров в своем сегменте, объединив бренды 36,6, Горздрав, Норма, A.V.E, Стар и млад. Неудивительно, что на этом фоне выручка группы за полугодие выросла на 41,0%, до 22,7 млрд руб., причем на фоне неизменных розничных доходов оптовая выручка увеличилась более чем вчетверо, достигнув до 8,7 млрд руб., что оказалось выше средних ожиданий рынка.

Правда, внушительный рост себестоимости наполовину, до 16,4 млрд руб., а также увеличение коммерческих, общехозяйственных и административных расходов на треть, до 5,9 млрд руб. ( в основном за счет трат на аренду и зарплату) поспособствовали сокращению операционной прибыли Аптечной сети 36,6 с 1,46 млрд до 0,80 млрд руб. Отмечу, что в отчетности отражен доход в размере 300 млн руб. от приобретения дочернего предприятия по цене ниже справедливой стоимости, появившегося у Аптечной сети 36,6 от сделки с Walgreens Boots Alliance, без которого динамика падения прибыли от операционной деятельности была бы еще значительнее.

У Аптек 36,6 сохраняется сложнейшая ситуация с долгом, который за минувший год вырос с 13,2 млрд до 15,8 млрд руб. Финансовые расходы снизились лишь благодаря падению долговых ставок в стране, что, впрочем, не удержало  чистую прибыль, относящуюся к акционерам компании, от десятикратного падения, до 33 млн руб. По итогам 12 месяцев Аптечная сеть 36,6 оставалась убыточной. Это дает основание констатировать безрезультатность попыток улучшить финансовую ситуацию в компании. При этом топ-менеджмент рассказал о планах расширения аптечной сети в ближайшие два года на 3 тыс. точек с менее чем тысяча на конец прошлого года. Естественно, все надежды связаны со сделками слияния и поглощения, которых за последние годы было несколько. Впрочем, амбициозные планы компании могут осуществиться не полностью, поэтому относиться к ним нужно весьма осторожно.

Итак, долговая проблема Аптек 36,6 никуда не делась, а рост выручки все еще не приводит к улучшению операционной эффективности, без которой вряд ли можно рассчитывать на позитивный финансовый результат. С учетом этого я не вижу достаточных причин для покупки акций компании и на фоне отрицательного значения мультипликатора P/E рекомендую оставаться по ним вне рынка.

Совершить сделки по акциям компании вы сможете, открыв счет у одного из крупнейших и надежных брокеров страны. У него же вам предложат выгодные условия с открытием ИИС.

M&A аптечные сети долговая нагрузка отчетность продажи лекарственных препаратов ритейл финансовые результаты