• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
Аптечная сеть 36,6 должна завершить курс лечения Источник: flickr.com
Cкачать пост

Аптечная сеть 36,6 должна завершить курс лечения

Несмотря на сильные результаты Аптечной сети 36,6, обусловленные сменой собственника, чрезвычайно высокая долговая нагрузка не позволяет рекомендовать акции сети к покупке

Аптечная сеть 36,6 опубликовала  аудированные финансовые результаты по МСФО за 2014 год. Ритейлер  впервые с 2012 года после продажи контрольного пакета Верофарма сгенерировал чистую прибыль.

В 2014 году произошло немало важных для компании событий, но главное — это объединение соответствующих функций и процессов с аптечной сетью A.v.e в рамках подготовки к слиянию, которое намечено на 1-е полугодие текущего года. Для этого летом 2014-го A.v.e через кипрскую Palesora купила 51% акций Аптечной сети 36,6, после чего началось активное операционное объединение двух сетей. Таким образом, на сегодня операционный контроль над 36,6 полностью осуществляет A.v.e, руководство которого серьезно пересмотрело бизнес-стратегию и объявило приоритетным направлением развитие в Москве и Московской области.

Новый собственник сразу же начал долгожданную реорганизацию, и свободное падение финансовых показателей прекратилось. Достаточно взглянуть на хозяйственные расходы компании, представленные в отчете, которые в течение всего 2014 года активно сокращались. В частности, затраты на аренду упали на 10%, даже несмотря на инфляцию и девальвацию рубля, финансовые расходы, главным образом выплаты по кредитам, снизились на треть, а расходы на заработную плату сократились вдвое.

Оптимизация и повышение эффективности начались с реорганизации аптечных точек по всей России. Как следует из отчетности, в течение 2014 года были проданы или закрыты 508 аптек, при этом куплено 225 других аптек и открыто 137 новых. При этом общая сумма сделок по продаже активов не раскрывается. Здесь стоит отметить также еще одно ключевое событие по приобретению российских предприятий Oriola-KD Corporation, которые имеют оптовую и розничную долю фармацевтического рынка. В общей сложности на 31 декабря 2014 года у объединенной группы 36,6/A.v.e. насчитывалось 723 точки.

Именно благодаря упомянутому выше комплексу мероприятий, направленному на повышение эффективности операционной деятельности, удалось увеличить валовую прибыль почти наполовину — до 1,8 млрд руб., а операционная прибыль по группе поднялась до 1,45 млрд руб., притом что годом ранее компания получила убыток в 7,44 млрд руб.

Но главным достижением отчетного периода стал долгожданный выход на чистую прибыль, которая составила 905 млн руб. после убытка свыше 10 млрд руб. в 2013 году. Таким образом, новому собственнику сразу же удалось развернуть негативный тренд, и группа вышла на прибыльность, реализовав интеграционные процессы с A.v.e.

Инвесторам в этой ситуации нужно дождаться успешного завершения объединения с A.v.e в первой половине текущего года и реструктуризации юридической структуры группы, после чего искать дальнейшие позитивные сдвиги в работе руководства над эффективностью операционной деятельности, а также ростом в новом стратегически важном регионе Москве и Московской области.

Хотя успехи Аптек 36,6 не вызывают сомнения, долговая нагрузка остается высокой. На конец 2014 года совокупный финансовый долг поднялся до 10,9 млрд руб. с 8,2 млрд годом ранее, а чистый долг увеличился до 10,7 млрд руб. с 7,7 млрд в 2013 году. Пока эти результаты не сократятся хотя бы вдвое, говорить об благополучном завершении реорганизации и процессов слияния преждевременно. Недостаток собственного капитала (обратите внимание на отрицательное значение мультипликатора P/B) и неопределенность по поводу того, какую финансовую поддержку сможет предоставить Аптекам 36,6 новый акционер, остаются главными рисками инвестирования в эти бумаги на сегодняшний день.

Рекомендация по акциям Аптечная сеть 36,6 — «вне рынка».

годовая отчетность долговая нагрузка объемы продаж отчетность МСФО реорганизация розничная сеть смена собственника финансовые результаты чистая прибыль