• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
ТМК вылетела в трубу Источник: flickr.com
Cкачать пост

ТМК вылетела в трубу

Основной причиной слабой отчетности ТМК за три квартала текущего года стало снижение рублевых котировок

В конце ноября Группа ТМК отчиталась по МСФО за девять месяцев 2014 года, продемонстрировав ухудшение основных финпоказателей по сравнению с прошлогодними результатами в аналогичном периоде.

Объем реализации продукции с января по сентябрь у компании сократился лишь  на 1%, до 3 166 тыс. тонн, в результате снижения продаж сварных труб, а именно труб большого диаметра (ТБД), которое свело на нет рост продаж труб для нефтегазовой отрасли.

Продажи бесшовных труб выросли на 3%, до 1 858 тыс. тонн, благодаря увеличению на 8% объемов реализации бесшовных OCTG труб в российском и американском сегментах.   

Реализация сварных труб сократилась на 6%, до 1 308 тыс. тонн, что обусловлено ослаблением спроса на трубы промышленного значения и большого диаметра по завершении ряда проектов в странах СНГ.

Тем не менее продажи основной продукции ТМК — нефтесервисных труб, составляющие почти половину от общего объема реализации, показали рост на 5,5%. Основными рынками сбыта данной продукции для ТМК являются российский и американский рынки. В России отгрузки нефтесервисных труб упали на 8% из-за сокращения объемов буровых работ. В Штатах же с января по сентябрь текущего года буровых установок стало больше на 82, теперь их число равняется 1903. Одновременно с этим увеличилось и потребление нефтесервисных труб на одну буровую установку на 17%, до 2 610 тонн, что обусловлено увеличением доли горизонтального и наклонно-направленного бурения на 11% и глубины скважины. Оба эти фактора вызвали усиление спроса на  OCTG-трубы в Америке. Сокращение потребления нефтесервисных труб в России было обусловлено также санкциями против отечественной нефтяной отрасли и общим ухудшением экономической ситуации.

Выручка компании снизилась на 7% г/г, до $4 509 млн. Данный результат обусловлен главным образом ослаблением курса рубля, которое сказалось при пересчете финансовых результатов в доллары США.

EBITDA сократилась на 18%, до $577 млн, что тоже прежде всего объясняется отрицательным эффектом от пересчета в валюту представления отчетности. Также негативно на данный показатель повлиял рост себестоимости вследствие увеличения цен на сырье для производства бесшовных труб в российском сегменте и сварных труб в американском дивизионе. При этом рентабельность EBITDA снизилась на 1% г/г, составив 13%.

Чистая прибыль сократилась более чем вчетверо, достигнув $37 млн. Основной причиной этого стал убыток от курсовых разниц в размере $104 млн против $40 млн годом ранее.

Долг  компании по итогам отчетного периода сократился на $148 млн, до $3 491 млн, чистый долг стал меньше на 95 млн, составив $3 453 млн.  

По итогам девяти месяцев ТМК продемонстрировала ухудшение основных финансовых показателей ввиду негативного эффекта от пересчета в валюту предоставления отчетности. Подчеркну, что по сравнению прошлогодними результатами объемы реализации практически не изменились: как уже было сказано, их снижение составило лишь 1%.  

Я полагаю, что в следующем году в случае продолжения падения нефтяных котировок американские компании начнут сокращать объемы добычи. Это означает соответствующее падение спроса на OCTG-трубы. Что касается России, то здесь ситуация не выглядит столь однозначной.

С одной стороны, западные санкции притормозили развитие шельфовых проектов, а снижение цен на нефть привело к сдвигу реализации некоторых проектов. В конечном итоге оба эти фактора привели к некоторому снижению потребления OCTG-труб.  

С другой стороны, из-за тех же санкций в Россию запрещено поставлять нефтесервисные трубы из-за рубежа. Это означает, что российские трубные компании, в том числе ТМК, на которую приходится 60% производства данного вида продукции, смогут отыграть дополнительные $38-40 млн в год. Также не стоит забывать, что группа будет поставлять трубы большого диаметра для строительства газопровода Сила Сибири и для Транснефти, которой они понадобятся для ремонта и реконструкции магистральных нефтепроводов.

Если с крупными заказами у ТМК нет проблем, то высокая долговая нагрузка, достигшая почти $3,5 млрд, создает серьезные проблемы. Соотношение чистый долг/EBITDA на конец года может дойти до 4,3. А ведь, например, у НЛМК и Северстали данный показатель меньше 1. В целях снижения долговой нагрузки компания проведет допэмиссию 56 млн акций, или 6% от УК по цене 101,25 руб. Это позволит привлечь 5,67 млрд руб. Основным претендентом на данный пакет выступает Роснано. Вырученные от допэмиссии средства компания направит, в том числе на оптимизацию структуры капитала.

Нельзя не отметить, что проведение допэмиссии приведет к размытию долей акционеров. Но есть в этой мере и положительные моменты. Во-первых, будет снижена долговая нагрузка и оптимизирована структура капитала. Во-вторых, цена эмиссии может быть использована инвесторами как ориентир в определении потенциала роста акций ТМК, которые котируются сейчас по 35 руб. Данные факторы могут положительно отразиться на инвестиционной привлекательности группы.  

Акции группы были оценены при помощи сравнительного метода. Цена одной акции составляет 94 руб. Рекомендация — «покупать».

допэмиссия курсовые разницы отчетность МСФО «Сила Сибири» сланцевая нефть