• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
Amazon готовится к штурму высоты $2000 Источник: sethealth.ru
Cкачать пост

Amazon готовится к штурму высоты $2000

DCF-модель подтверждает сохранение потенциала роста стоимости акций Amazon до $2000 и выше

Прошлый мой пост об Amazon  был посвящен перспективам компании на рынке цифровой рекламы, которые позволяют аналитикам ожидать роста EPS в текущем году на 175% г/г и на 60% г/г в 2019-м. Принимая данный прогноз прибыльности за основу, предлагаю выяснить, какую капитализацию Amazon сулит DCF-анализ. 

Amazon — это по сути три крупные компании: Amazon Web Services (9,8% выручки), электронная коммерция в Северной Америке (95,7%) и за ее пределами (30,5%).

Начнем с прогноза выручки и прибыльности облачного подразделения. AWS является самым прибыльным и быстрорастущим сегментом Amazon. Поговаривают, что его будут выделять в отдельную компанию. С момента начала публикации финансовой отчетности по AWS годовые темпы роста сегмента не падали ниже 42%. А последние три квартала и вовсе наблюдается его ускорение.

Операционная рентабельность облачного сегмента уверенно держится выше 25% уже более двух лет.

Но облачный рынок становится все более конкурентным, и я ожидаю, что рентабельность данного сегмента будет постепенно снижаться с текущих 26% до 17% в 2027-м. А темпы роста выручки сократятся до среднерыночных. Таким образом, прогноз продаж принимает следующий вид, см. график:

 

Международный сегмент Amazon убыточен последние четыре года, поскольку компания активно борется за глобальный рынок, на котором много локальных игроков. Битва за Китай уже проиграна AliBaba, но в Индии Amazon может надеяться на позицию лидера в долгосрочной перспективе. С учетом этого я ожидаю, что данный сегмент будет убыточным еще как минимум пять лет. Но и после этого рубежа я не прогнозирую operating margin более 2,5%. Прогноз выручки следующий и отмечу, что десятилетний CAGR 15% — это среднерыночный прогнозный темп роста глобального рынка e-commerce. То есть базовый сценарий даже не оптимистичный.

И  наконец сегмент бизнеса, связанный с Северной Америкой. Благодаря доходам от интернет-рекламы здесь я прогнозирую постепенный рост операционной рентабельности с текущих 3% до 12% в терминальном году. Стоит отметить, что этот уровень все равно на порядок ниже показателей Facebook, Google или Alibaba. Ожидания по выручке предполагают ее повышение с десятилетним CAGR 9,85%, что также находится на уровне общерыночного прогноза для региона.

Итак, переходим к расчету WACC:

WACC calculation ($ mln)
Risk-free Rate of Return: 3.00%
Expected market return: 8.08%
2 year Beta: 1.12
CAPM: 8.69%
Market Value of Equity: 822,858
Market Value of Debt: 24,640
Total market value of equity & debt: 847,498
Equity: 97.09%
Debt: 2.91%
Tax Rate: 25%
After Tax Cost of Debt: 2.39%
Cost of Equity: 8.69%
WACC: 8.51%

При расчете WACC учитывалось текущее значение двухлетнего коэффициента Beta, который находится на исторически высоком уровне для компании. В будущем данный показатель, вероятнее всего, снизится до средних значений, что отрицательно скажется на WACC. Итоговая модель учитывает эту динамику. 

Итак, непосредственно сама модель:

Потенциал роста составляет 29% при базовом сценарии прогноза роста выручки и рентабельности. Ну что же, остается лишь повторить, что скорее я соглашусь с теми, кто ожидает через год увидеть акции Amazon по $2000.

Amazon DCF-модель акции американских компаний инвестиционная привлекательность конкуренция в секторе потенциал роста прибыль на акцию прогноз финансовые результаты