• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
Группа ВТБ устремляется к новым высотам Источник: livejournal.com
Cкачать пост

Группа ВТБ устремляется к новым высотам

Серьезная недооцененность акций ВТБ и курс ЦБ на смягчение монетарной политики дают основание рекомендовать бумагу к покупке с целью 0,091

Руководство Банка ВТБ в конце 2016 года заявило, что ожидает ускорение роста финансовых показателей с 2017-го по 2019-й. Отчетность за 1-й квартал указывает на то, что менеджмент не ошибся с определением тренда.


Источник: данные компании.

Чистый процентный доход группы с января по март увеличился на 14,9% г/г. Это во многом обусловлено снижением стоимости привлечения средств. Банк России постепенно смягчает монетарную политику, что положительно отражается на финансовых результатах Банка ВТБ.

Темп роста чистого комиссионного дохода увеличился на 0,2 п.п.  год к году и достиг отметки 13,2% г/г. Объем комиссии по расчетным операциям повысился на 19,8%. Именно эта статья доходов является основным драйвером роста в данном сегменте. Доходы по операциям с ценными бумагами поднялись на 107,6% г/г, до  2,7 млрд руб.

Лидер сектора Сбербанк еще не отчитался за 1-й квартал по МСФО, но, судя по предварительным результатам из внутренней отчетности, банк увеличил размер чистого процентного и комиссионного дохода на 4% г/г и 14,2% г/г соответственно. Таким образом, можно говорить о том, что ВТБ догоняет Сбер по темпам роста, а это позитивно для акций группы.

Операционные расходы ВТБ повысились на 1,6% г/г. Данный показатель на 2,7 п.п. ниже  инфляции. Такая динамика в первую очередь вызвана сокращением расходов на персонал на 2,5% г/г. Чистая прибыль ВТБ за квартал увеличилась сразу в 45 раз и достигла 27,6 млрд руб. Результат выглядит весьма впечатляюще, однако необходимо понимать, что этот гигантский рост в первую очередь вызван эффектом низкой базы первых трех месяцев 2016 года.


Источник: данные компании.

Net Interest Margin повысилась с 3,4% до 4,1%. Напомню, что в докризисном периоде маржа находилась на уровне 4,5%. Удастся ли второму крупнейшему банку России превзойти этот результат? На мой взгляд, да, поскольку ЦБ настроен на дальнейшее смягчение кредитно-денежной политики. Инфляция в период с января по апрель текущего года стабильно держится ниже 5%, а риск девальвации рубля практически улетучился, ввиду цен на нефть. ОПЕК и Россия выразили готовность принимать новые меры для сокращения мировых  запасов нефти, что оказывает сильную поддержку котировкам углеводородного сырья. В таких условиях регулятор в текущем году может понизить ключевую ставку до 8,5%.

Это позитивно отразится на результатах не только ВТБ, но и всего банковского сектора. Топ-менеджмент Сбербанка, Банка Санкт-Петербург, Банка Возрождения, говоря о прогнозах на 1-й квартал, отмечали увеличение Net Interest Margin.

Объем кредитного портфеля ВТБ увеличился с января по март на 3,1%г/г, до  9,3 трлн руб., и в первую очередь за счет роста объема кредитования физических лиц на 12,1% г/г. Основным драйвером роста в данном сегменте стала ипотека (+13,2% г/г). Доля неработающих кредитов в портфеле и стоимость риска сократилась на 0,7 п.п. в сопоставлении год к году.

Для сравнения: согласно внутренней отчетности Сбербанка, объем его кредитного портфеля сократился на 6,2% г/г, что в первую очередь вызвано валютной переоценкой (укрепление рубля к доллару и евро) кредитов юридических лиц.

По показателю P/BV акции Банка ВТБ стоят на 38,3% ниже, чем в среднем по сектору, что предполагает потенциал роста до 0,0910 за бумагу. С учетом улучшения финансовых показателей банка и смягчения кредитно-денежной политики я рекомендую покупать акции ВТБ. 

активы банков денежно-кредитная политика кредитные портфели потенциал роста рентабельность сравнение по мультипликаторам финансовые результаты фундаментальная недооцененность чистая прибыль