• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
Аэрофлот набирает высоту Источник: old.tpp-inform.ru
Cкачать пост

Аэрофлот набирает высоту

Сильные результаты по итогам января-сентября, наметившиеся признаки выхода отечественной экономики из рецессии и наличие потенциала роста позволяют рекомендовать акции Аэрофлота к покупке с целью 192,42 руб.

Аэрофлот, акции которого с начала текущего года подорожали на 141,8%, опубликовал финансовую отчетность за девять месяцев. Среди участников российского фондового рынка было немало споров о том,  сумеет ли компания ускорить рост ключевых показателей. В результате правы оказались оптимисты. Аэрофлот увеличил выручку на 23,2% г/г, до  381,3 млрд руб., и  93,6% этого результата сформировано за счет регулярных пассажирских перевозок. Вместе с тем компания стремится развивать и другие сегменты. В отчетном периоде на чартерах она заработала в 3,5 раза, чем годом ранее, или  13 млрд руб., а объем грузовых перевозок нарастила на 27,1% г/г, до  8,2 млрд руб. 


Источник: данные компании.

Пассажиропоток Аэрофлота в январе-сентябре вырос на 9,2% г/г. Причем объем международных перевозок увеличился на 11% г/г после падения на 7,6% г/г в 2015 году. Новые международные направления крупнейшему авиаперевозчику страны достались в наследство от Трансаэро. Ситуация вокруг этой компании на руку акционерам Аэрофлота, который получил наиболее интересные маршруты своего прямого конкурента. Пассажирооборот лидера сектора увеличился на 5,4 п.п., до 13,1% г/г.

Еще один важнейший операционный показатель — занятость кресел — повысился на 3,1 п.п., до 82,4%. Напомню, что годом ранее рост здесь равнялся лишь 0,1 п.п. За счет улучшения занятости пассажиромест увеличивается маржинальность бизнеса, что положительно воспринимается инвесторами.


Источник: данные компании.

Операционные расходы Аэрофлота поднялись на 15,2% г/г, до 314,3 млрд руб. Отмечу  снижение темпа роста расходов на авиационное топливо на 5,5 п.п. г/г, до 73,9 млрд руб., за счет укрепления рубля, которое привело к удешевлению топлива. В текущем квартале отечественная валюта демонстрирует стабильную динамику, что также позитивно для Аэрофлота. Расходы на оплату труда в отчетном периоде увеличились на 15,5% г/г, до 48,1 млрд руб. Это в первую очередь вызвано включением в штат бывших сотрудников Трансаэро. У Аэрофлота самые высокие зарплаты в отрасли, поэтому нет ничего удивительного в том, что расходы на эти цели опередили рост инфляции более чем в два раза.

Операционная прибыль авиаперевозчика увеличилась на 81,8% г/г, до 66,9 млрд руб. Финансовые доходы поднялись более чем вдвое, достигнув 18,8 млрд руб. Укрепление рубля позволило получить возврат по авансам за оплату воздушных судов. В итоге чистая прибыль компании увеличилась на рекордные 2298,5% г/г, до 43,79 млрд руб. Инвесторы надеялись на приятные сюрпризы, но на столь высокие показатели рассчитывали не многие.

Источник: данные Росстата.

Есть ли у акций Аэрофлота потенциал роста? Сохранится ли восходящий тренд в будущем? Эти вопросы сейчас волнуют многих инвесторов. Я ожидаю продолжения позитивной динамики по двум причинам. Во-первых, в России с августа текущего года наблюдается рост реальной начисленной заработной платы. Это позволяет рассчитывать на увеличение пассажиропотока, что благоприятно для финансовых результатов Аэрофлота.

Источник: данные Markit Economics.

Во-вторых, один из ключевых опережающих индикаторов экономического роста указывает на перелом негативной тенденции в отечественной экономике. PMI в производственном секторе последние четыре месяца повышается, что сигнализирует о завершении рецессии. На этом фоне можно ожидать сохранения позитивной динамики реальной начисленной заработной платы.

По мультипликатору P/E акции Аэрофлота торгуются дешевле, чем в среднем по отрасли, что предполагает потенциал роста котировок до 192,42 руб. и позволяет дать по этим бумагам рекомендацию «покупать».

авиаперевозчики инвестиционная привлекательность операционные результаты отчетность пассажирские перевозки промпроизводство реальные доходы населения рецессия рост заработной платы финансовые результаты