• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
Московская биржа — эмитент на все времена Источник: flickr.com
Cкачать пост

Московская биржа — эмитент на все времена

На фоне компаний-аналогов Московская биржа торгуется со значительным дисконтом в 42%

При стоимостном инвестировании, в соответствии с методологией известных экономистов и профессиональных инвесторов Бенджамина Грэхэма и Уоренна Баффета, необходимо присматриваться к компаниям со следующими свойствами: предоставляющим уникальные продукт или услугу; имеющим бизнес модель, из которой понятно, как компания генерирует деньги. При этом при оценке политики капитализации и финансирования должно отдаваться предпочтение компаниям с консервативным подходом. Инвесторам рекомендуется обращать внимание на стабильные, с позитивными темпами роста показатели прибыли компании, оценивать рентабельность бизнеса и уточнять, требуются ли крупные капитальные вложения для поддержания и постоянного обновления средств производства.

В этом ключе было бы интересно проанализировать компанию Московская биржа, которая является биржевой площадкой по торговле акциями, облигациями, производными инструментами, валютой, инструментами денежного рынка и товарами. Генерирование денежных средств идет за счет сбора комиссий с участников рынка за организацию торгов. Также у Московской биржи присутствуют услуги депозитария. Бизнес модель компании прозрачна и понятна. Учитывая тот факт, что все торги происходят в электронном виде, расходы биржи незначительны.

Напомню, что Московская биржа предоставляет уникальную услугу торговой площадки, в России на данный момент не существует аналогов. Компания была образована в результате слияния двух основных российских биржевых групп — Группы ММВБ и Группы РТС. В ближайшей перспективе не представляется возможным создание аналога — нет экономической необходимости.

Темпы роста и динамика прибыли Московской биржи

 

2011

2012

2013

2014

1П2015

Выручка, млрд. руб.

16,9

21,5

24,6

30,4

22,048

Темп роста выручки, %

n/a

27%

14%

24%

n/a

EBITDA, млрд. руб.

10,4

13,7

16,4

21,6

17,357

Маржинальность EBITDA, %

61,3%

63,8%

66,7%

71,1%

78,7%

Чистая прибыль/убыток, млрд. руб.

6,69

8,2

11,6

15,99

13,206

Маржинальность чистой прибыли, %

39,6%

38,1%

47,2%

52,6%

59,9%

Как видно из таблицы, компания с начала слияния имеет положительное приращение по всем показателям: выручке, EBITDA и чистой прибыли. Более того, CAGR по показателю роста выручки составил 92%. Показатели рентабельности выглядят привлекательно и также демонстрируют положительную динамику от года к году — за 1-е полугодие 2015 года рентабельность EBITDA составила практически 80%, что является очень высоким показателем. Маржинальность чистой прибыли также выглядит очень заманчиво — практически 60%.

Помимо прочего замечу, что для поддержания основной операционной деятельности Московской бирже не требуется высоких капитальных вложений. Основные капитальные расходы компании направлены на разработку и совершенствование программного обеспечения.

Посмотрим на дивидендную политику и доходность Московской биржи.

Период

Размер объявленных дивидендов, руб.

Размер объявленных дивидендов, млн. руб.

% от чистой прибыли по МСФО

Дивидендная доходность, %

 
 

2014

3,87

8 794,5

55%

5,09%

 

2013

2,38

5 400

46,83%

4,32%

 

2012

1,22

2 901,76

35,40%

2,38%

 

2011

0,32

681,2

10,17%

2,10%

 

2010

0,16

342,58

7,10%

0,21%

 

2009

0,16

247,21

4,26%

0,19%

 

2008

0,14

221,27

5,22%

0,17%

 

2007

0,16

245,8

6,76%

0,18%

 
 

За 2014 год Наблюдательным советом биржи было решено выплатить 55% от чистой прибыли в виде дивидендов, их размер на акцию составил 3,87 руб. Начиная с 2011 года компания увеличивала размер выплат дивидендов от чистой прибыли по МСФО.

При этом прирост стоимости акций Московской биржи имеет также положительный тренд:

 

Прирост выручки Московской биржи за 1-е полугодие 2015 года составил 66% (значение достигло 22 млрд руб.). Декомпозицию выручки можно увидеть ниже:

В 1-м полугодии 2015 года наблюдалось снижение трейдовой активности по сравнению с 1-м полугодием 2014-го. Объем торговли составил 4,8 трлн руб., в то время как годом ранее размер составил 5,3 трлн руб. Прирост выручки был достигнут в основном за счет роста комиссионных отчислений. Наибольшая торговая активность наблюдалась на рынке валют и деривативов, в то время как долговой рынок показал снижение объемов торгов.

Сравнение с компаниями-аналогами

 

Компания

EV/EBITDA

1

Micex

5,8

2

Hong Kong Exchanges

1,85

3

Nasdaq

9,43

4

ASX Limited

4,33

5

TMX Group

9,95

6

Euronext N.V.

9,58

7

Intercontinental Exchange

12,54

8

Bursa Malaysia

10,36

9

KCG Holding Inc.

11,28

10

CBOE Holding Inc.

14,46

 

среднее

9,31

 

медиана

9,95

 

На фоне компаний-аналогов Московская биржа торгуется со значительным дисконтом в 42%. Отсутствие компаний-конкурентов на российском рынке, прозрачная бизнес модель, высокие показатели рентабельности и положительная динамика основных финансовых метрик делает покупку акций Московской биржи весьма привлекательными. Более того, емкость рынка позволяет наращивать компании выручку. В дальнейшем ожидается рост числа размещений и сделок, возврат иностранного капитала на торговую биржу (возможно, даже будут привлекаться восточные инвесторы) и увеличение числа используемых финансовых инструментов. Кроме того, девальвация рубля позволяет наращивать торговые обороты в сегменте FX рынка.

биржевые торги валютные инструменты инвестирования инвестиционная привлекательность инвестиционная стратегия инвестиционные идеи инвестиционный климат России размещение акций на бирже